Um fundo de crédito compôs carteira com direitos creditórios do agro sem abrir mão da diversificação

O fundo tinha uma tese clara: alocar em direitos creditórios da cadeia do agro e insumos, um setor que a equipe de crédito conhecia bem — sazonalidade, prazos típicos, comportamento de pagamento dos principais sacados. O problema não era a tese, e sim o funil de originação. O fluxo de bons ativos vinha de dois ou três originadores bilaterais, e isso criava dois riscos ao mesmo tempo: dependência de poucas fontes e volume irregular, que oscilava com a agenda comercial desses parceiros.

Quando o fluxo secava, o capital ficava ocioso; quando vinha concentrado, a equipe era pressionada a aceitar operações fora do apetite só para não deixar caixa parado. Pior: a concentração de originação puxava a concentração de sacados, porque cada originador trazia sempre os mesmos pagadores. Uma carteira de operações individualmente aceitáveis corria o risco de ficar frágil no conjunto, dependente de um punhado de nomes.

A equipe precisava de um canal que entregasse fluxo consistente de ativos do setor sem amarrar o fundo a poucas fontes — e sem relaxar os critérios de crédito para preencher a carteira.

O fundo passou a usar o marketplace da Antecipa Fácil como canal de originação pulverizada, complementando os originadores bilaterais. Em vez de depender da agenda de poucos parceiros, a equipe passou a ver um fluxo amplo de operações do setor e a decidir operação a operação, dentro da política de crédito e de investimento da instituição.

A operação foi organizada em três pilares:

• Originação pulverizada: acesso a operações de múltiplos cedentes e sacados da cadeia do agro, reduzindo a dependência de qualquer fonte única e diluindo naturalmente a concentração de originação.
• Seleção por apetite: filtros operacionais definidos antes de olhar preço — setores e sacados aceitos, faixa de prazo compatível com o funding, tíquete mínimo e máximo, tipos de lastro e, sobretudo, tetos de concentração por sacado e por grupo econômico. O que estava fora da tese era descartado de imediato, o que barateou a análise.
• Dados para decisão: informações de cedente e sacado, lastro documental e histórico disponíveis na plataforma alimentavam a precificação do risco, em linha com a análise de risco de recebíveis para financiadores.

No dia a dia, a competição pelas operações acontecia via leilão reverso pelo lado do financiador: o fundo dava lance apenas onde sua leitura de risco do setor era superior, apoiado pela ferramenta de precificação de recebíveis para decompor o deságio. A visão geral do canal está em fundo de crédito.

Ao longo do período ilustrativo, o fundo passou a contar com um fluxo mais previsível de operações do setor e reduziu a dependência dos originadores bilaterais. Trabalhando com números redondos apenas para explicar a mecânica: o fluxo de operações apresentadas por mês passou de cerca de 30 para cerca de 150, o que permitiu ser mais seletivo — a taxa de aprovação caiu justamente porque havia mais opções para filtrar. A carteira setorial-alvo saiu de aproximadamente 40% para cerca de 85% alocada, com o teto de concentração por sacado mantido em torno de 10% da carteira.

O ponto central não foi "comprar mais", e sim comprar melhor: mais fontes de originação, mais operações para escolher e disciplina de concentração preservada. Estes valores são ilustrativos, servem para descrever o mecanismo e não constituem promessa de retorno, recomendação de investimento nem representação de cliente real.

Concentrar originação em poucos parceiros costuma concentrar também o risco de sacado, porque cada originador tende a trazer sempre os mesmos pagadores. Ao ampliar o número de fontes, o fundo passou a ver operações de cedentes e sacados variados da mesma cadeia — o que permitiu montar uma carteira com exposição pulverizada dentro do setor, e não apenas dentro de um punhado de nomes.

A tese setorial continuou intacta: o fundo seguiu alocando no agro e insumos, onde tem convicção. A diferença é que a especialização passou a ser aplicada sobre um universo maior de operações, permitindo escolher os ativos onde a leitura de risco da equipe é mais precisa. Diversificar, aqui, não significou sair do setor; significou não depender de poucos originadores nem de poucos sacados dentro dele. A mecânica geral do canal está descrita em fundo de crédito.

O que sustentou a qualidade da carteira foi tratar o filtro como ferramenta principal, não o lance. Antes de precificar qualquer operação, a equipe respondia se ela estava dentro do apetite — e o que não estava era descartado sem custo de análise aprofundada.

• Sacados e setores: pagadores e subsetores da cadeia do agro que a equipe entende, com nomes vetados e tetos por grupo econômico.
• Prazo e tíquete: janela de vencimento compatível com o funding e faixa de tíquete que preserva a margem líquida de custos.
• Lastro: tipos de recebível e qualidade documental aceitos sem exceção.
• Concentração: teto por sacado monitorado no nível da carteira, não só da operação isolada.

Com mais operações no funil, respeitar o piso de deságio e deixar passar o que não cabia deixou de ser um problema — havia sempre outras operações. A decisão de preço foi apoiada pela precificação de recebíveis, e a competição ocorreu via leilão reverso. Todas as decisões observaram a política de crédito e de investimento da instituição e a regulação aplicável.