Concentração de risco sacado é a métrica que mais explica perdas em FIDCs: quanto maior o peso dos top sacados na carteira, maior a exposição do fundo a inadimplência idiossincrática de uma contraparte. As três métricas-padrão usadas pelo mercado em 2026 são % top 10 sacados (limite usual 20-25% do PL), % top sacado isolado (limite 5-10%) e índice Herfindahl-Hirschman (HHI) — quanto menor, mais diversificada a carteira. A Resolução CVM 175 estabelece limites mínimos para fundos abertos a varejo qualificado e exige divulgação mensal das concentrações na lâmina.
Este guia é técnico. Voltado para analistas de risco, gestores de FIDC, comitês de crédito e investidores qualificados sofisticados que precisam entender quando uma carteira está dentro dos parâmetros aceitáveis e quando há sinal de alerta.
Por que concentração sacado é a métrica #1 de risco em FIDC
Em FIDCs lastreados em duplicatas, contratos comerciais ou recebíveis de cartão, o sacado é quem efetivamente paga o fundo na data do vencimento. Mesmo que o cedente (originador) seja perfeitamente honesto e bem estruturado, se um sacado relevante para na carteira, o fundo absorve a perda.
Três motivos tornam a concentração a métrica central:
- Risco idiossincrático não diversificável: se 25% do PL está com um único sacado e ele entra em recuperação judicial, o fundo registra perda potencial de 25% — e a subordinação típica de cota sênior (15-25%) pode não ser suficiente.
- Correlação entre sacados do mesmo grupo: dois sacados aparentemente diferentes podem ser do mesmo grupo econômico (Americanas/B2W em 2023 é o caso de escola). Concentração efetiva é maior que aparente.
- Setores correlacionados: 5 sacados pequenos do mesmo setor (varejo regional, construção, transporte) podem se comportar como um único sacado em crises setoriais.
A concentração sacado complementa, mas não substitui, a análise do cedente — são vetores de risco distintos.
As 3 métricas-padrão de concentração em FIDC
Métrica 1 — Percentual top 10 sacados
A mais simples e mais usada. Soma da exposição (PL alocado) dos 10 sacados de maior peso, dividida pelo PL total do fundo.
Fórmula:
